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曾经在“近视神药”硫酸阿托品滴眼液领域一骑绝尘的兴齐眼药（300573.SZ），正面临前所未有的挑战。随着多家药企加速入局，这家一度拥有市场独占优势的公司，如今不得不启动8.5亿元定增计划以备战竞争。而公司创始人刘继东的持股也将随之稀释至22%，其背后是兴齐眼药被迫加速转型和研发的现实压力。
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- Z: V+ u' |8 e- y* |/ D( O3 B独家不再，强敌接踵而至
J0 s4 i% i' \兴齐眼药曾凭借0.01%硫酸阿托品滴眼液，拿下国内唯一获批延缓儿童近视进展的低浓度阿托品产品，迅速打开市场，签下包括爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科在内的大量合作机构。7 S* S% [, h6 ~3 j/ c; U; N3 ~
0 I/ R% T& c8 ?( y6 D! Y7 N但2025年，局势突变。恒瑞医药子公司成都盛迪医药的阿托品滴眼液、兆科眼科的NVK002已获上市受理，临床数据表现相当。欧康维视、齐鲁制药等企业也已推进至Ⅲ期临床，离上市只差一步。+ B2 O/ D! ~% g9 H# c0 b8 p+ E
! I; e- @7 L4 P5 w3 B* N+ Q一旦这些竞争产品上市，兴齐眼药现有的市场份额将面临实质性分流，独家地位岌岌可危。2 n' u5 b& I* q+ X
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销售铁军对比悬殊，兴齐遭遇“碾压级”挑战
8 I& ^& l# ]4 [0 W6 `/ K恒瑞医药拥有近9000人的销售队伍，而兴齐眼药仅为1197人。一旦恒瑞进入市场，凭借其强大的渠道与资源整合能力，极有可能快速攻占终端。市场分析认为，恒瑞如能将阿托品产品顺利量产，或将重塑行业格局。$ U& X! \2 p: [! o) M6 n
; p* w5 I0 _0 {而兴齐眼药2024年报显示，仅阿托品一项就已贡献超10%的收入，滴眼剂总收入同比翻倍，达到13.66亿元。单品依赖之深，成为未来潜在风险源。 w' d( `, ~4 D. u! S4 G. r9 ?
5 H4 M- J* E, u' P# Q营收起落受限政策，转型靠融资续命
7 w0 e3 T9 m$ V7 h7 R' r6 W* _4 b兴齐眼药的业绩爆发点可追溯至2019年，当时其通过子公司医院获批配制阿托品制剂，并借助互联网医院模式绕开了部分销售限制，实现“线上处方、自家销售”的增长捷径。& n7 z5 _$ s* S
, `$ Y# D1 ] ?5 C% P但2022年，《药品网络销售监督管理办法》实施后，该销售通路被大幅收紧，公司利润增速明显放缓。4 H- g, z& a$ x" f. r
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2024年3月，阿托品滴眼液终于获得国家药监局正式批准，兴齐重启增长引擎，全年营收突破19亿元，同比增长32.42%；净利润达3.48亿元，同比增长近45%。股价也随之翻倍上涨至152元/股。- Z& u# j/ g: m2 X. j
) y1 z i; S6 m2 [9 `4 M( j) y然而，这样的业绩仍建立在竞争对手尚未入局的基础上。真正的市场洗牌，或许还未开始。
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研发烧钱、现金吃紧，定增成唯一出路4 e2 r: h& g8 A
为了跳出单一产品依赖，兴齐眼药持续投入研发，已布局眼底病、干眼症等创新药管线。2024年公司研发投入超2.3亿元，占营收超12%。
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与此同时，账上现金却从2022年的5.15亿元跌至2024年的3.7亿元，且2022-2024年连续三年筹资活动现金流为负，短期借款更在2024年激增至2亿元，资金压力逐渐加剧。$ O. i# R4 @2 _+ T- D2 e' P
2 K1 E/ R$ D" W$ ~( V/ k- ^在此背景下，公司启动8.5亿元定增计划，用于研发中心建设和补充流动资金。刘继东的控股比例也将从28.63%下降至22.02%，但仍保留控股权。这位68岁的掌门人再次“以股换弹药”，为公司未来下注。+ ~- K$ e$ D, ]% g' v, f" y7 H
! s4 |- E0 C" b) h, U' {0 T' u百亿目标仍存幻想，现实考验在眼前2 o- W& j( J; Z
券商对兴齐眼药未来的预期存在较大分歧。德邦证券曾预测其阿托品年销售峰值可达百亿级别，而华安证券则相对保守，预计2025-2027年公司整体营收将逐年爬升至50亿元。
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2 D! Q/ W: P% O不论哪种预期最终兑现，摆在眼前的现实是，竞争加剧已不可逆，现金流承压亦不容忽视。融资虽可短期缓解压力，但核心问题依然是：能否在新一轮眼药赛跑中，跑出第二个“神药”？/ l8 ?7 `5 ^, y- d0 q5 |- k
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发表于 2025-6-3 11:32
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