泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。

2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
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一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。

+ y: i3 I: f5 A4 v+ g" T但这些光环没持续太久。
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% b% Y/ A/ k, ?% ]1 o2 a  W股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。
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. H, `# T4 G* V& R- m3 F9 k: t8 k“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去

泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。

6 H, w. r, m+ W0 L3 o$ U那几年资本都对它没啥信心了。

后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”

% v& t' m4 R, E' [" a可问题是——

* R5 p0 ~8 x) ^4 i  X6 f潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
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% S2 X0 H& l' J1 W名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.

) c' h; d: ]  ^$ P/ s所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
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0 C" `9 ~$ J+ ^. C" Q更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。

数据好看，但资本并不买账
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: d5 p5 x* F7 G: _8 S3 ?三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
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. H0 r) y/ `. p5 m- q为什么？

因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。

2 b: _  r3 c* v1 D) v! q8 B  Q美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。

分析师也开始泼冷水：

; C2 {! G8 A$ q$ p. O**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了

**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
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: z8 }$ O. o/ g. p- `  O**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉
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更狠的是德银一句话——
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）

未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”

" P. S* w$ t# |9 Y侃见财经的观点很简单：
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  m3 i; S4 V9 p& U' y+ J; M2 qLabubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。
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而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：

- b- b* [# `+ A# z* U& S0 h估值已经被提前透支
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$ P/ ]$ k9 T5 f' H0 z机构已经大幅减仓
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潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
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要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。
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所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。

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剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧