京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
0 k* x- B2 @; {( l* g  p' P: Q8 U刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

. n+ ~; Z2 k1 X1 F12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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1 z( n! D* j( t: b当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
& @! _- G5 x! L# W7 R4 g12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
- Q) J# w" B2 d4 [0 R. _5 E这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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3 Q8 r+ B) W0 s# K+ J在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
- X5 G# C3 O& |, g8 ~- p前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

2 H) z5 g/ Y( o* Q+ Z8 c/ [它头上挂着的标签也不差——
" N4 U. n3 ]4 L( i+ U“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
  {$ t0 l7 v5 J& T4 p更像是：业务可以，价格有点犟。

% M$ P6 I; U, [: b' ^" o: g9 r: _' m先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

( s) z4 R3 X1 {% V从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。

) R; G/ V0 m1 X0 g; z7 R2 w1 P但问题是——
; t2 ]3 x/ r/ j% R( [0 P市场在定价之前，其实已经提前表态了。

7 M3 x* m# u( R2 n) R, n9 P+ L上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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+ g) @: k1 T: x懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
+ ?/ e6 K) |+ J6 x7 {暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

( q6 C& {6 N2 O! x* ]/ ~6 C) R果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
! R5 I+ U3 m5 o1 J, [1 Q说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2 K; Q3 M% a7 x& {2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

0 K' n! a, S% a# W/ i3 f+ H+ O2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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+ @  y' i/ G! g  a% B利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
1 j8 y( o& `! N6 `, C: V' F! t2023年勉强转正，
, S/ B( O1 \2 f/ _7 x2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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6 @8 ]# e, Q* E毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
& r  y  i1 g4 z+ O这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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8 O8 ]. w9 N, @京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
5 c7 c4 N- A: a  b5 ]$ i1 N这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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6 S+ c/ }6 u: e1 G更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
1 n( N- Y! b6 g这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
2 V1 y6 d& o. h' D4 u1 A9 E7 _摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
/ |& r3 g. Y9 [; w' Q这种增长模式不够健康，也不够持久。

2 D* i4 q) H- t+ S4 `虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

2 n( W% k' m; Z: T这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
4 i7 A" O* x9 E9 @0 ]. j' Z这不是终点，只是开始。
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# m) d- L6 U! ~8 l; Y9 j后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
4 i) _" m' C$ @: m6 k/ M而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊