京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

  a' H( n" S# a$ h6 J12月11日，京东工业正式挂牌。
  d6 R$ L3 z, b; x3 \0 u3 c一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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, L' t* Q/ @7 |  d) t当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

. Z4 X& j+ a0 x$ ]+ e; D第二天就更有意思了。
7 h9 t; U4 v% Y# W' q% s12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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: y, ~0 C! j9 a3 B* x它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
6 @. h- K8 J' y6 `9 q+ m听起来挺硬核，也挺性感。

( P3 f; Q4 q0 k4 j* y* m; Q! }* ^但市场的态度，却显得有点尴尬。
6 v& u! }) }: K; f" F0 U更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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; f! @( C6 {: n从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

( k( C1 u8 J; D. `) F; r1 x最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
, U0 x6 {) J8 m市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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' A* y6 i7 }. q  F2 y* x+ B上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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) }+ w2 f' T+ c) c6 h+ a0 O懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
; n% d4 H3 ^. o( M! f6 p暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
3 ~4 w# W  W7 n& Q. X2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
- Q8 A1 j, K8 ]; ?, H) N* c3 g6 S2023年勉强转正，
! r4 _1 `3 H& h- ^' X. \2024年直接赚了7.6亿，
' N- ]) \; t2 z# e' v9 \5 w$ I2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

2 H: N5 m" x1 ?. q$ G毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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( m6 o! P  t9 |1 W- q但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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- Y/ b8 |: d+ t9 Y* T( g- Y3 O8 o所以问题就回到关键点了：
3 I. Z: a; d" Y8 ^' Z* b这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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; |3 _$ t/ H2 K% }% q京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
) I# O: b5 X+ w5 o$ H0 _. e: e1 w- b这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
: G  z0 w' p5 ~! m: \6 @! o/ c这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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7 C( |' q1 M& u- C9 p2 W就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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7 q8 j: ^- E1 t报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
4 P) p& L1 `- u" ]3 e对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
8 P8 T' A' F& B# e7 x8 @这种增长模式不够健康，也不够持久。
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6 q5 i8 c8 V9 X虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

6 ^$ A- v' `: T母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
% I8 z' x' b. W$ V! G2 ^3 U整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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; H$ o; M& B0 ]* U# V" X后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
7 k1 r$ o3 E) A# v+ A# ?$ T而是——
/ P" L! _1 }8 k; g- c' a( y能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊