新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

* H6 d) B/ l2 P) W& l5 d不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

4 t1 q7 d1 w% h" d原因其实不复杂——
* q: L, A+ K* ?% s& h% _" V! V外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
  B* S5 {- f5 `% ]/ ?借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
9 ]4 m- q6 s/ O& W发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
+ ^, A: r8 e/ O在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
9 W0 {5 M( M; B; O( S& {+ @. |$ V利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
' r! q. D: l  \+ W, g当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

" r7 i( n; p2 e" r! x, d. _收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。

- J0 C2 T: L- n% ?股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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4 k' V" L" B2 ~) Q: J2 G& w3 `最理想的情况是：

) e+ {0 D" U4 s3 C美国经济慢慢降温
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3 |. q2 y0 Y4 w  B) {美联储继续放松
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* a7 x1 U4 D/ e/ M美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

& N  Q" V" K0 Q景顺那边的观点很明确：
3 Y' X: K7 j/ o7 e只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔

土耳其里拉

2 b* d8 ^: U' b5 g南非兰特

高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：
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做空美元兑兰特
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$ ]) j3 C  q3 g! y做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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最大的隐忧：波动太低了

( G. v7 @$ n4 C% D8 T# c: [/ e, c不过，市场也不是完全没担心。

7 ~# k8 {! e- O2 H8 r' D利差交易最怕什么？
2 S8 u0 h# i6 ?; H9 {$ q不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

! f% e" Q  l# s4 t- q# M现在的问题是：
8 L! ^5 _. m& O1 r( T0 a8 g. D  J波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
2 E; R, n- X, |: d- |& G3 q% i" r这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
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6 u: X$ _2 `# ?/ gInsight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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$ g1 q, A( E5 S3 P1 P3 @" j美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

各国央行利率政策分化
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不过，先锋集团的态度相对乐观。
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6 B8 q$ s& G% q) ?1 J他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
6 W: W9 T, E3 q) Y% j3 P# A! U只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知