新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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; ?* o% W- B, i9 M3 u2 {- J不少大型机构的看法也挺一致：
4 m. l- P- z7 \" Z( T7 k就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

- K( C6 W. k+ N+ _; i* Y原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
1 T1 ~+ @# b7 v. Y0 f, A发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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! s1 x  J7 b: ~: k. S美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
; x. o% u. p% M9 ~" Z" B  u7 ^( `/ s在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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" N% C9 P3 X, G- M! D4 n# y纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
/ a" F2 ^  _( K/ k/ n1 P6 i! P当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

2 I8 f* o( s9 p1 j收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
  y) O1 \! L% a, q7 I3 k/ c1 Y$ S像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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6 E* c! P7 P$ H9 `但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：

美国经济慢慢降温

美联储继续放松
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美元继续走弱
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这样一来，利差交易自然就舒服。

! q' ?# ~- \  y( I# N反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：

- r7 p, N) F1 ?; l0 o巴西雷亚尔
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' E) v+ b, K4 K' \; B土耳其里拉

' a3 X8 {2 F$ P' c+ [. S( b南非兰特

8 h" W* a6 e+ j; P% L) d高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：

- J' D0 v: i# w; U做空美元兑兰特
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- v( N- v/ ?" @  k' s做空欧元兑匈牙利福林

: g' L0 \; V1 v  h( N3 p把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
) n. _% H5 N  N8 f& c4 E3 J3 t美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了

/ X# O# ?. g9 ^9 T1 W/ x; ?不过，市场也不是完全没担心。
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利差交易最怕什么？
9 x8 F8 ?6 T3 F2 ?+ H不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

/ B- a% E% G& A7 R% a. \现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。

2 \1 d/ I" O2 w# Q1 v# v: o3 |摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
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3 k+ W+ S/ c9 t6 a6 _Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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4 y: g, K  i: U* E4 {$ h美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

, F/ d% Z& K: i" L$ y& U美国中期选举
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各国央行利率政策分化
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7 g$ s6 i1 A0 L" s7 s0 X& e不过，先锋集团的态度相对乐观。

" t% G% b5 n8 A  m) p3 w8 _; P5 b他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
5 B1 K4 ^- Z! |+ l到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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2 D3 ^/ m+ ?% L, Y2 p/ u/ D& g) {先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
' ~7 i( p0 G" ]$ I% f在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
' \! \( Y5 L6 c# X, K$ U: s4 w0 r利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知