拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？
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; U. \& U- ?- Q5 D东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
唯独有一家电商大厂，安静得过分。
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4 |% H/ p9 {5 s没错，就是拼多多。

昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

9 j* P, q# P1 z+ ?& u3 C它家最稳定的传统艺能就是：
* t1 Q4 y1 ^* o/ x9 O先把自己往死里贬。
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  I6 C+ b& _$ j9 a; ?) A这次管理层又说：
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在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
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; W" m, \7 f( U! ~9 K/ k# V& j你看，别人是各种吹牛抬股价，
$ V# ~2 K& j: S- u  y& m拼多多是亲手把股价往地上摁。
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管理层话音刚落，股价果然又跌了。
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9 V. v) D- x7 a  t. Q3 B为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
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——那业绩到底咋样？
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老实讲，确实没有过去那么猛了。

三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。

+ j  G! o. _% }成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
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它的收入主要两块：

9 M  h2 s; d2 r3 G# I在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

2 W7 |6 w( ?* J% Y3 K# Z3 L' h交易服务收入：商家成交后的佣金
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但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
6 |' W, }& S5 a2 ~" }广告收入快跌破两位数增长；
佣金收入则一直是个位数。

为什么？
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猫姐总结了三种可能：
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第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
! L& g2 D6 l% F$ {TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
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& _# E. s4 }( ?- d# r6 M2 u: k第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

——你敢信吗？

拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

: E* Y. |1 f9 o! f) {3 ?7 U就是那种：

100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
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8 F1 U1 F" _6 F/ `- \8 L: O% B+ G. S还有谁？
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/ u4 j+ Z, |3 [3 C. B+ o: E: j" q3 l去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。
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现金储备更夸张。

- r: {+ R. p4 M3 ?$ a( U截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
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7 |3 m! T7 k. L) z' h" H% Z5 K( x  N是什么概念？
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阿里：2246 亿
京东：1253 亿
- ~6 U' L' C: z- T/ n: k# A茅台：1869 亿

; Y* ?4 X8 ^/ x1 F2 p; @3 M拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

1 L. U! D+ F2 A$ D% `+ l; u换句话说：
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, a" W4 u- U" p$ q; t2 G拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

但最让人摸不着头脑的是——
, s5 h- d( |  W4 Z/ o4 v5 ?# q当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

2 u3 T; l( R; G( B拼多多除了主业 + TEMU，
# z) X7 g/ j! A8 J' v就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
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现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。

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剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了